国债期货周报:短期继续向下空间有限 震荡整理为主

2018年01月08日 19:12  来源: 作者:格林大华

  摘要

  目前资金面仍宽松,本周有4100亿逆回购及1825亿MLF到期。一行三会发文进一步规范债券投资交易行为,制约增量资金入场,深化去杠杆。虽然市场对监管进一步推进有顾虑,到目前期债已调整至接近前低,短期继续向下空间有限,预计以震荡整理为主。

  一、行情回顾

    图1 T1803上周走势

国债期货周报:短期继续向下空间有限 震荡整理为主

  资料来源:格林大华期货研究所、文华财经

  图2 TF1803近期走势

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  资料来源:格林大华期货研究所、文华财经

  上周为年初第一周,资金面宽松,债市18年开局不利。银监会出台302号文,规范债券投资交易行为,代持回表,回购余额设置限额,将隐性杠杆显性化;证监会89号文跟随302号文,细化规范券商的债券投资交易行为;同时,规范委托贷款业务,银行分支机构无授权禁止开展委贷,委贷资金不得从事债券、资管投资,明确委贷与自营隔离,不得接受金融资产管理公司和经营贷款业务机构的委贷业务申请,这将大大限制非标的生存空间,制约增量资金入场,深化去杠杆;原油等商品大涨通胀预期升温及市场风险偏好提高,也对市场形成压制,债市大幅下挫。国债收益率反弹,其中,10年期国债上行较大,约为4.05bp,5年期国债收益率上行仅0.39bp。国债期货跌幅较大,T1803周跌幅0.77%,TF1803周跌幅0.36%。

  图3 主要期限结构

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  数据来源:格林大华期货研究所、WIND

  二、影响因素分析

  1、基本面、资金面分析

  图4 近期央行公开市场操作情况

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  数据来源:Wind、格林大华期货研究所

  过去两周全市场到期回笼8000亿,随着年底财政资金的释放,流动性充裕,央行公开市场连续10天暂停操作,目前资金面仍宽松,本周有4100亿逆回购到期,周六还要1825亿MLF到期,合计将有5925亿资金到期。

  图5 本周货币投放规模及到期日期

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  数据来源:Wind、格林大华期货研究所

  节后两日,交易所隔夜利率下行达1054bp,7天利率下行204bp;银存间质押式回购加权平均利率明显下行,DR001、DR007、DR014分别下行102bp、242bp、284bp报2.56%、2.99%、3.82%;Shibor全线下跌,隔夜大跌28bp报2.5635%,7天Shibor跌17bp报2.7850%,1个月Shibor跌31bp报4.6220%。

  图6银行间同业拆借加权利率

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  数据来源:格林大华期货研究所、WIND

  图7银行间质押式回购加权利率

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  数据来源:格林大华期货研究所、WIND

  图8上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)

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  数据来源:格林大华期货研究所、WIND

  图9不同期限国债到期收益率

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  数据来源:格林大华期货研究所、WIND

  图10 美元兑人民币即期汇率走势

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  数据来源:格林大华期货研究所、WIND

  12月中旬以来,人民币再度开启涨势。在岸人民币、离岸人民币双双自6.61附近涨至6.50水平。2017年全年,人民币累计上涨6.28%。此前的上涨与美元的疲态有关。税改和美联储12月的加息都未能有效提振美元,加上假期海外交投清淡,机构投资者持有美元的意愿偏低,人民币收到利好。预计人民币汇率将维持在6.4-6.6区间。

  2、国债期货套利分析

  2.1跨品种套利

  图11 10年期与5年期国债利差走势

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  数据来源:格林大华期货研究所、WIND

  图12 多1手T1803与空2手TF1803价差走势分析

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  数据来源:Wind、格林大华期货研究所

  

  2.2跨期套利

  图13 多T1806与空T1803价差走势分析

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  数据来源:格林大华期货研究所、WIND

  三、行情预判

  目前资金面仍宽松,本周有4100亿逆回购及1825亿MLF到期。一行三会发文进一步规范债券投资交易行为,制约增量资金入场,深化去杠杆。虽然市场对监管进一步推进有顾虑,到目前期债已调整至接近前低,短期继续向下空间有限,预计以震荡整理为主。

  

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