金融:大券商稳步前行 荐4股

2017年12月07日 00:00  来源: 作者:和讯
    11月净利润环比-21.83%,大券商稳步前行11月29家券商实现营收139.95亿元,环比-9.49%,净利润49.36亿元,环比-21.83%;剔除6家数据不完整的券商后,22家券商1-11月营收合计1500.22亿元,同比-9.24%,净利润合计609.40亿元,同比-12.96%。单月共8家券商实现净利润环比正增长,其中西南(+869%)遥遥领先其他券商,预计权益类自营增长叠加浮盈是主要原因;广发(+33%)、国君(+23%)、招商(+22%)和华泰(+20%)等大型券商凭借综合实力优势在资金面存量博弈中独善其身。从月报统计来看,1-11月净利润同比增速排名中,中信(+8%)、山西(+8%)、华泰(+5%)和海通(+2%)等4家券商实现正增长。


股债双杀拖累自营业绩,债承规模与资管收入超预期(1)经纪:11月A股日均成交额5064.80亿元,环比+8.93%,11月平均每周新增投资者28.55万人,环比+2.70%,交易情绪回升;(2)信用:11月两融日均余额为10248.59亿元,环比+3.26%;券商所做的股票质押参考市值为2022.43亿元,环比+59.52%。(3)投行:按上市日口径,11月IPO承销金额222.49亿元,环比+41.76%;增发承销金额895.68亿元,环比-42.14%;债券承销金额5595.18亿元,环比+33.17%。(4)资管:11月末集合资管净值21571.74亿元,环比-0.53%。;10家资管子公司合计实现净利润3.71亿元,同比+17.06%。(5)自营:11月末沪深300指数报4006.10,环比-0.02%,中证综合债(全价)指数报167.44,环比-0.43%。


券商板块风险收益比极高,关注业绩确定的大型券商截至12月6日,中证证券指数PB(LF)为1.78X,大型券商PB(LF)在1.4X-1.6X之间,估值回归历史底部。业绩方面:11月A股日均成交额重返5000亿元大关,两融余额维持万亿元规模,交易情绪回暖对业绩形成支撑;同时,由于明年即将实施IFRS9,相关券商或将可供出售金融资产浮盈收益兑现。政策方面:近期大资管新规从打破刚兑、限制通道、降低杠杆和投资者适当性保护等方面对大资管行业进行约束,而券商资管早已在年初开始相继整顿并取得成效,因而资管新规对券商影响有限,反而有助于回归资管本源,提升盈利能力。年底中短期流动性偏紧,叠加美国大幅减税政策等对资本市场的扰动,券商股行情未能如期启动。但是,向上空间大于向下风险,券商配置价值凸显。我们继续强烈推荐华泰证券、招商证券(600999,股吧)、广发证券(000776,股吧)、中信证券(600030,股吧)的价值投资机会。


风险提示:经济下行;资金面流动性紧缩;政策面继续强监管。


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