东方基金薛子徵:2018年与“胀”相关的行业存在一定投资机会

2017年12月05日 11:19  来源: 作者:和讯

  公募基金在即将过去的2017年,整体取得了较好的投资业绩,尤其是在这二八分化的一年显得尤为难得。

  站在当下展望未来我们认为:短期看年内机会来自于地产投资带动的经济短期超预期-----上游周期行业存在机会;中期看,2018年权益投资难度将较2017年有所提升,阶段性机会在于与“胀”相关行业----农业、必需消费品、商业零售、金融。

  短期看:

  年内周期行业存在一波由地产、基建抢工带动的上游周期行业预期修复行情:

  10月份以来,上游周期行业出现先跌后涨走势,我们认为,这主要是由于十月份受重要会议影响,华北区域地产、基建停工,需求端下滑速度快于供给侧限产,市场对于四季度地产投资出现错判,使得上游行业整体出现了下跌。而我们认为,随着十月份会议结束,此前受到压制的地产基建需求将在十一、二月集中释放,供需关系扭转,将带动上游行业出现一轮恢复性上涨。

  中期看:

  我们认为,2018年权益投资难度将较2017年有所上升。

  2018年总体经济增速将较17年有所放缓,我们认为这种放缓是中央在“心中有底”情况下的主动降速,与之对应的必然伴随金融去杠杆的推进,则整体上市公司盈利增速可能较2017年放缓,同时市场流动性易紧难松。而考虑到经过2017年一整年的上涨,龙头白马类股票估值也已处于合理水平,则必然使得2018年权益投资整体难度有所提升。

  在此情况下,我们认为明年与“胀”相关的行业存在一定投资机会:

  首先,一线城市的产业人口调节以及规范住房租赁市场,将使得服务业用工成本显著提升,带来成本推动的涨价压力。

  其次,2017年应届毕业生工资水平上涨约10%,2018年公务员群体也将面临两年一次的调薪窗口期,这些都将使得边际消费倾向上升,成为物价的上涨推力。

  第三,油价在2017年成V形走势,年底价格处于全年高位,考虑到2018年沙特阿美即将IPO,海外油价较大概率全年高位运行,也将为国内带来输入型通胀压力。

  综合看,预计上半年CPI在三月(蔬菜价格推动)、五月(猪肉价格推动)成双峰走势,农业、养殖业以及必需消费品、超市零售等行业在这一阶段将具备较好的投资机会。

  同时也应注意到,在CPI上行叠加金融去杠杆背景下,资金面整体易紧难松,资金成本也将进一步上行。在此阶段,保险行业受益于债券投资收益率上行,企业整体投资受益也将整体趋势性回升;银行板块则受到息差扩张影响,同样在此阶段受益。

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