博时基金魏凤春:A股调整在结构上或已接近充分

2017年12月04日 15:25  来源: 作者:和讯

  上周,国际主要股市普遍下跌。A股结构分化,大盘蓝筹股指显著下跌,中小创等成长类股指略有反弹。冬季限产导致供给收缩,而钢厂高盈利也支撑全产业链价格,国内黑色系商品普遍大幅上涨。上周资金面持续缓解,国债期货后半周显著反弹,但债市整体依然平淡,信用债继续调整。

  海外市场方面,市场对特朗普政府的担忧再度上升,但在经济上,参议院版的税改方案获得通过,往后看,税改议案还将经历一系列立法步骤,市场普遍预期2018年一季度落地的可能性较大,税改方案通过或将对冲掉市场对打压美元、美股的担忧。国内市场方面,经过季节调整后,10月工业企业利润水平相比较9月进一步上升。从行业来看,供给侧结构性改革和石油石化行业单月ROE同比上行,其他行业下行。今年以来上述两类企业ROE同比多数月份均为上行。

  具体来看,A股市场当前对周期景气的理解与实际情况相对较为接近,不存在大的预期差。从中期看,A股低估周期景气可持续性的概率偏大。总体来看,A股基本面变化不大,较低的风险偏好以及年底的流动性紧张可能抑制市场表现。短期看,市场调整或接近尾声。结构上看,白马的加速调整,说明A股调整在结构上或已接近充分;空间上看,中证1000本轮调整幅度在-11%以上,上证50为-5.6%左右。时间上,这轮调整从10月中旬开启,目前已接近2个月。但或还将延续低位震荡局面,遇下跌可加仓。建议维持金融与消费的标配,适度提高对周期与成长板块的配置。

  港股市场受A股调整的影响而下跌,但美股加速上涨带来溢出效应,港股在有估值与盈利支撑的条件下,调整幅度或有限,遇调整是加仓良机。从结构看,受益于内地经济改善的相关标的可能会受到盈利与估值的双击,弹性也相对更大。

  国内金融去杠杆使得债市发生深刻调整,经济增长预期并不支持国债收益率大幅走高,但立即的改善也难以预见。总体研判,保守者可以高等级、中短久期信用债为主,激进者可趁债市调整逐步提高长久期国债配置。

  最后谈谈原油市场,随着原油供需基本面出现持续性改善以及减产协议正式延长至2018年底,看好油价中枢缓慢抬升。短期来看,由于减产协议结果已基本被市场预期,且前期油价上涨过程中也包含了较多的地缘政治风险溢价,因此若后续短期内没有明显的催化剂,油价上涨动力不足,短期内因利好兑现预计将有一定调整压力。

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