万家基金:短期债市或迎来转机 四大因素支撑A股行稳致远

2017年11月28日 14:45  来源: 作者:和讯

  宏观周报(20171126)

  摘要:

  1. 短期债市或迎来转机,四大因素支撑A股行稳致远。

  债市:展望未来,我们认为风险已经释放较多,利率继续大幅上行空间有限,近期金融债等频频推迟或取消发行,从历史经验来看,这是利率进入阶段性顶部区间的信号,短期债市或迎来转机。

  股市:我们认为短期内股市的调整并不代表相关板块和公司基本面发生了改变,而更多是源自于市场情绪和交易层面的变化。长期来看,国内经济逐步走稳向好,海外经济强劲复苏;人民币汇率企稳;养老金入市、两融规模上升等都是支撑国内股市长期向好的核心力量。

  2. 美元重回弱势,人民币走强。

  此前美元持续走强,人民币在6.4%附近震荡了较长时间。近期随着12月加息概率升至100%,美国税改预期较充分,而欧洲经济数据继续超预期,美国通胀疲软,美元指数重回弱势,跌至92.7,人民币也再度走强,年末年初换汇窗口渐至,人民币出现第二波升值概率上升,继续维持未来2-3年超配人民币的判断。

  未来一段时期,需要关注的因素包括:11月27日工业企业利润,11月30日PMI,12月中旬中央经济工作会议。

  一、海外情况

  美联储纪要提及通胀疲软,美元重挫。离十二月议息会议还有三周时间,美联储发布的10月议息会议纪要显示,大部分委员预计美联储将在短期内加息,但部分有投票权的委员还是担心通胀前景,他们认为应该看到通胀上升再加息。去年开始,美国的核心通胀从最高2.3%跌到了最低1.5%,现在也才回升至1.8%;美联储最关注的核心PCE从1.9%跌到了1.3%。受此消息及其他经济数据影响,美元本周重挫,跌至92.74。

  欧元区和日本PMI超预期,美国PMI回落。11月欧元区制造业PMI初值60,为2000年4月以来新高。德国PMI初值62.5,高于60.4的预期,法国PMI初值57.5,超过55.9的预期,也高于56.1的前值。日本11月PMI也超预期,制造业PMI初值 53.8,前值 52.8。不过美国Markit制造业PMI不及预期,53.8,环比下跌0.8。

  北美自贸协定谈判有进展,特朗普内政外交姿态总体温和。美国媒体援引墨西哥商业代表称,在电信、能源和电商三大领域,北美自由贸易协定(NAFTA)谈判接近达成协议。消息一出,墨西哥比索和加元直线上涨。此前竞选时特朗普威胁退出北美自贸协定。

  二、国内经济与高频跟踪

  发电耗煤增速低位回升,高炉开工率维持低位,螺纹钢库存继续下降,工业品价格大涨。

  下游:商品房销售低位反弹,汽车销售增速继续疲软。11月前24天,30城商品房成交面积同比-22%。据乘联会,11月前三周乘用车销售同比-0.9%。BDI指数从1372升至1458。

  中游:发电耗煤增速低位回升,高炉开工率维持低位,螺纹库存大降,南华工业品大涨。11月前24天,发电耗煤增速同比增长0.8%,下旬开始增速明显回升,不过相对于10月17%增速仍大幅放缓。受限产影响,高炉开工率降至63.5,其中河北开工率从10月初的75.2降至52.0,螺纹钢库存大降至335万吨,历史新低。11月上旬粗钢产量同比1.1%,10月2.3%。南华工业品价格一周涨4.1%,水泥价格继续大涨。

  上游:普遍上涨。上周,布伦特原油涨1.3%至63.3美元,铁矿石涨9%,LME铜涨3.2%,LME锌涨1.5%,LME铝涨1%。

  通胀:菜价下跌,猪价持平。11月以来,蔬菜价格下跌,猪肉价格持平。

  重点高频数据追踪(11月26日更新)

   11月以来 10月 9月 8月 7月 6月

  下游

  商品房销售(同比:%) -22 -43 -47 -41 -38 -34

  汽车销售(同比:%) -0.9 4.5 2 4.5 5.1 4.4

  中游

  发电耗煤(同比:%) -0.8 17 24.6 13.7 10.6 6.3

  粗钢产量(同比:%) 1.1 2.6 4 5.7 4.9 3

  高炉开工率(%) 63.5 71 75.1 76.4 77.5 77.1

  水泥价格涨幅(%) 6.5 3.8 2.9 -0.2 -0.7 -1.6

  螺纹钢价格涨幅(%) 5.1 -1 -4.1 11.2 12.9 5.2

  上游

  原油价格涨幅(%) 3.9 7.8 6.9 0.1 8 -3.6

  铁矿石价格涨幅(%) 14 -5.3 -18.7 7.4 19 8

  铜价涨幅(%) 2.3 5.6 -4.6 6.9 7 4.7

  注:商品房销售指30大中城市,土地成交是100城,汽车销售是乘联会零售数据,粗钢产量是旬度数据合成。此外,商品房销售、土地成交高频数据,同统计局公布的月度全国数据显著背离,高频数据当前仅作方向性参考。

  货币:资金面趋紧,国债收益率继续升,人民币升。(1)上周R001和R007分别上行11BP和55BP至2.89%、3.83%。(2)10年国债收益率上3BP至3.95%,1年国债收益率上5BP至3.67%。(3)人民币即期汇率升0.5%至6.60。

  三、大类资产跟踪

  上周,海外股债大宗齐涨。

  股市:多数上涨。上周,道指涨0.9%,标普500涨0.9%,纳指涨1.6%,英国富时100指数涨0.4%,德国DAX指涨0.5%,法国股指涨1.3%,日经225指数涨0.7%,恒指涨2.3%,恒生国企指数涨2.6%,上证指数跌0.9%。

  债市:欧美利率下行。上周,美债利率下1BP至2.34%,10年德债下1BP至0.36%,中国国债升3BP至3.95%。

  汇市:美元大跌,人民币升。上周,美元指数跌1%至92.7,日元升0.5%,欧元升1.2%,英镑升0.9%,人民币升0.5%。

  大宗:原油金属上涨,黄金下跌。上周,布伦特原油涨1.3%至63.3美元,铁矿石涨9%,LME铜涨3.2%,LME锌涨1.5%,LME铝涨1%。黄金跌0.5%至1287美金。

  四、国内政策

  中国财政部再次降低消费品关税,部分进口奶粉关税降至零。周五,财政部网站公布消息称,经国务院关税税则委员会审议通过,并报国务院批准,我国将对部分消费品进口关税进行调整。自2017年12月1日开始实施。根据国务院要求,自2015年以来,为满足居民消费升级需要,合理增加与人民生活密切相关的一般消费品进口,我国已陆续降低了部分服装、箱包、鞋靴、特色食品和药品等消费品的进口关税。在此前降税的基础上,本次进一步降低消费品进口关税,范围涵盖食品、保健品、药品、日化用品、衣着鞋帽、家用设备、文化娱乐、日杂百货等各类消费品,共涉及187个8位税号,平均税率由17.3%降至7.7%。此前已经两次下调日用品税率。2015年6月,财政部下调部分服装、鞋靴、护肤品、纸尿裤等日用消费品的进口关税税率,平均降幅超过50%。2016年1月,财政部再次宣布降低税率相对较高、进口需求弹性较大的箱包、服装、真空保温杯等商品进口关税。调整后,颇受消费者关注的西装、毛皮服装等进口关税由14%-23%降低到7%-10%,纸尿裤的进口关税则由7.5%降低到2%。

  国资委加强央企PPP风险管控:实行总量管控、重大决策终身追责。据第一财经,近日国资委正式印发了《关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知》。要求各中央企业对PPP业务实行总量管控,从严设定PPP业务规模上限防止过度推高杠杆水平。《通知》给出了三条具体要求。一是纳入中央企业债务风险管控范围的企业集团,累计对PPP项目的净投资(直接或间接投入的股权和债权资金、由企业提供担保或增信的其他资金之和,减去企业通过分红、转让等收回的资金)原则上不得超过上一年度集团合并净资产的50%,不得因开展PPP业务推高资产负债率。二是集团要做好内部风险隔离,明确相关子企业PPP业务规模上限;资产负债率高于85%或近2年连续亏损的子企业不得单独投资PPP项目。三是集团应加强对非投资金融类子企业的管控,严格执行国家有关监管政策,不得参与仅为项目提供融资、不参与建设或运营的项目。此次《通知》还明确不少风险红线。比如,央企不得参与付费来源缺乏保障的项目,不得通过引入“明股实债”类股权资金或购买劣后级份额等方式承担本应由其他地方承担的风险。在PPP项目股权合作中,不得为其他方股权出资提供担保、承诺收益等。对违反本通知要求,未履行或未正确履行投资管理职责造成国有资产损失以及其他严重不良后果的各级经营管理人员,要严肃追究责任,同时对PPP业务重大决策实施终身责任追究制度。

  国务院办公厅发布创建“中国制造2025”国家级示范区的通知。周四,国务院办公厅发布关于创建“中国制造2025”国家级示范区的通知。通知提到,直辖市市辖区和副省级市、地级市均可申请创建示范区,距离相近、产业关联度高的城市可联合申请创建示范区。通知指出,要深化对外开放合作,有序放宽外资准入限制,引导国内企业对照国际高端标准提高技术水平和管理能力,塑造中国制造的国际竞争新优势。此外,通知内容还包括,要坚持一区一案,确保差异化发展;统筹考虑东、中、西部和东北地区制造业发展的基础和特色,结合全面创新改革试验区、自由贸易试验区、国家自主创新示范区、国家级新区、国家级开发区等布局,鼓励不同地区探索制造业转型升级的路径和模式,形成各具特色的先进制造业体系。

  工信部等16部门:发挥民间投资作用,推进实施制造强国战略。11月20日,工信部等16部门印发《关于发挥民间投资作用 推进实施制造强国战略的指导意见》。《指导意见》提出:鼓励民营资本进入电信业,深入推进提速降费。开放民间资本进入基础电信领域竞争性业务,深入推进移动通信转售业务发展。支持民营企业探索建设工业互联网。支持民营企业参与军民两用技术联合攻关,支持军民技术相互有效利用,促进军民融合发展。建立完善产能过剩预警机制,综合运用法律、经济、技术及必要的行政手段,引导民营企业主动退出产能严重过剩行业,依法依规加快淘汰落后产能。完善企业破产制度,简化和完善企业注销流程。

  支持民营企业战略合作与兼并重组,鼓励民间资本参与国有企业混合所有制改革,推动重点领域投资主体多元化。鼓励民营企业“走出去”参与国外基础设施建设。支持光伏、高铁等具有国际竞争力的优势产业,提供政策、资金、金融等服务,推动民营企业稳妥有序拓展国际新兴市场

  支付宝通道借贷产品年利率将限制在24%以内。蚂蚁金服称,已经对合作方下发邮件,要求支付宝消费金融类生活号上入驻商家的年化综合费率不超过24%。且规定各消费金融类生活号自查并于11月30日前完成整改。蚂蚁金服宣布终止与部分现金贷平台的合作。

  

  

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