国寿安保基金:资管新规引发市场调整 博弈因素导致白马股短期承压

2017年11月28日 14:41  来源: 作者:和讯

  11月27日,统计局发布工业企业利润数据,中国10月规模以上工业企业利润同比增长25.1%至7454.1亿元人民币,前值27.7%,增速比9月份放缓2.6%。1-10月份,在41个工业大类行业中,38个行业利润总额同比增加,3个行业减少。国寿安保基金认为,本期企业利润的小幅下行与总需求缓步回落的走势一致,不过考虑到企业利润仍维持在较高的水平,不必过度悲观。积极因素上看,工业企业利润保持较快增长的同时,企业效益也在持续改善,规模以上工业的成本费用持续下降,利润率持续上升。股票市场主要核心逻辑仍是在经济改善下的企业盈利恢复,因此对股票市场中期走势影响不大。

  债券市场方面,上周资金面趋紧,叠加资管新规的影响持续发酵,债市出现暴跌。调整过程中央行保持了资金净投放,利率债超调后周五出现了一定修复。全周来看,长端利率上行幅度高于短端,在经历了明显修复后,10年期国开债跌幅仍超过10bp。国债受益于免税优势和配置盘居多的持有者结构而调整幅度较少,长端国开则作为主要交易品种出现大起大落。近期10年国开发行出现缩量,且本周取消了10年期品种的发行,可能也与该期限的融资成本过高有关。信用债上周继续下跌,除受利率债的影响外,近期信用事件频发也对市场情绪有一定冲击,除AAA+品种外信用利差普遍走扩。叠加资管新规对信用债的影响更大,我们维持近两周对信用债的谨慎态度,仍以票息策略为宜。国寿安保基金认为,鉴于资管新规中关于刚性兑付、净值法管理等规定较为严格,细则落地前债券市场仍将承压,但短期基本面不会对债市造成明显冲击,一致预期下债市悲观情绪发酵到极致后往往会出现超跌反弹。尽管我们依然认为应保持谨慎,债市收益率尚处于寻顶过程中,但也不宜过度悲观,可继续关注超调后带来的反弹机会。

  股票市场方面,上周股指震荡下行,权重股跌幅相对较小,两市成交2.61万亿元,较前值缩量2500亿元。上周上证综指跌0.86%,深圳成指跌1.10%,上证50跌0.07%,沪深300跌0.40%,中小板跌0.90%,创业板跌2.79%。上周行业涨幅前三分别为银行(3.02%)、有色金属(2.27%)和房地产(1.36%),涨幅后三的行业分别为食品饮料(-6.35%)、电子(-3.21%)和休闲服务(-3.03%)。概念指数方面,上周小金属、芯片国产化、稀土永磁概念位于涨幅前列,而次新股、冷链物流、上海自贸区概念跌幅居前。国寿安保基金认为,市场短期宽幅震荡,其中龙头白马股调整幅度较大,流动性冲击是重要因素,而交易结构上市场微观结构加大了调整幅度。考虑到经济基本面并未发生变化,经济增速有韧性的回落是未来两三个季度的总基调,无须对市场过度悲观,当前环境是较好的调仓时点。行业方面,首选金融行业,同时从景气度反转加博弈的角度关注短期周期行业的博弈机会,其中首推钢铁。短期市场情绪有所宣泄,不建议过度关注主题投资机会,中期可以布局半导体、5G、人工智能等主题机会。

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