建材:全年业绩增势较为乐观 荐8股

2017年11月13日 00:00  来源: 作者:和讯
    核心观点:


三季度行业单季收入环比回落,全年预测较为乐观三季度行业收入同比增速为11.53%,其中设计、园林、钢结构增速亮眼。然而行业单季收入同比增速为12.84%,环比小幅回落(二季度行业单季为14.69%,一季度为6.13%)。大部分建筑央企PPP订单占比在15%以上,关于加强中央企业PPP业务财务风险管控的通知,目前没有明确定量的要求,但确实加强了建筑央企的风险把控。


毛利率上升、资产减值损失下降,行业净利率提升三季度行业毛利率为10.95%,同比提升0.21个百分点,若剔除营改增影响后则提升0.4个百分点,增幅较大。行业净利润增长12.86%,净利率为3.16%,同比提升0.04个百分点。


收现比大幅下降且付现比上升,行业现金流恶化,但环比略有改善三季度行业收现比下降3.02个百分点,付现比上升1.79个百分点,行业经营性现金流量净额为-1567.68亿元,同比下降659.48%,环比上升4.27%。尤其央企、钢结构、园林板块下降明显。


园林、传统路桥PPP类项目推进仍在加速,建筑央企更为顺利园林公司三季度的其他非流动资产较二季度增加13.8亿,环比增长35.9%,PPP项目资本金出资继续提速,但长期应收款环比放缓,较二季度仅增长3%,可能与整体资金面紧张有关。传统路桥板块长期应收款三季度较二季度增长12%,环比仍在加速,可见央企、大型国企的项目确认受影响相对较小。


投资建议综上,今年三季度行业收入增势依旧良好,但可能受环保督查等影响单季增速略有下降;行业盈利水平继续提升,全年净利润增速较为乐观,我们维持对建筑行业“买入”评级。今年整个行业景气度明显回升,但现金流受整体资金面紧张影响明显下降。五大建筑央企来看,整体三季度单季收入增速有所趋缓,净利率略有下降,资产负债率也有所下降。


此外,三季度园林公司PPP项目股权投资仍在提升,但在长期应收款的确认上环比有所趋缓,可能与全社会资金面趋紧有关;而央企受影响较小,仍在提速。目前项目规范化、资金透明化的要求越来越高,在融资环境趋紧的环境下推荐苏交科(300284,股吧)、勘设股份、中设集团等对资金需求相对低的设计类公司;中国铁建中国建筑葛洲坝(600068,股吧)等央企蓝筹;铁汉生态(300197,股吧)等园林龙头;以及山东路桥(000498,股吧)、四川路桥(600039,股吧)等地方国企龙头。


风险提示投资增速加速下行;PPP项目推进不达预期等。


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