金融:未来趋势展望 荐5股

2017年11月09日 00:00  来源: 作者:和讯
    投资要点净息差3季度企稳改善,改善幅度不及预期。3季度净息差环比增长:股份行(+5bp)>国有行(+3bp)>城商行(+2bp);改善程度好于1季度和2季度。但如果考虑生息资产的结构变化,股份行核心的存贷利差改善不明显。


拆分净息差:负债压力犹存,资产收益率上升不明显。1、负债端压力较1-2季度有所缓解,但付息率继续上升,存款端压力是中长趋势。2、资产收益率上升不明显,低于预期;中小银行相对大行,未体现出之前周期的向上弹性。


资产收益率上升缓慢:与本轮中国经济特点有关。与2009-2011年相比,差异的核心是中小企业的贷款定价没有明显上升。预计这与本轮中国经济修复特点有关,中小企业盈利没有明显回升,银行无法提升其贷款利率。


而大型国企的贷款利率,通过债券市场价格的传导,有所温和修复,使得大银行和中小银行在贷款利率弹性差异不大。


净息差未来趋势:缓慢上行。金融监管使得负债端压力会持续,但环比压力会改善;贷款端会继续上升,但弹性有限,银行间差异不明显。(贷款利率较难传导到价格弹性大的客群)净息差有弹性的两个条件:1、宏观经济向好,带动中小企业贷款定价;2、监管放松,负债压力缓解。


银行业未来趋势。我们认为行业趋势向上是确定的,同时我们也反复和市场强调:银行基本面上升的幅度不会很快,但持续时间会超预期。这是与中国经济L型和银行业本身的属性是相关的。银行趋势向上,估值便宜,估值不会下降,全年赚取ROE(14%)的钱是确定的。个股选择:大行占优,基本面更确定;推荐工行、建行和农行为代表的大型银行,同时看好优质银行:招行和宁波。


风险提示事件:经济下滑超预期。


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