常熟银行:资产质量改善明显 增持评级

2017年11月10日 00:00  来源: 作者:和讯
    投资要点季报亮点:1、贷款保持增长(环比增4.3%),存款稳定,活期化进一步提升。2、资产质量继续改善,拨备充足。季报不足:1、净息差环比上升不明显(+1bp)。


投资建议:公司17E、18EPB1.64X/1.48X(农商行1.88X/1.74X);PE14.38X/12.57X(农商行20.32X/18.87X)。公司发力小微、资产质量还能保持稳定,表现出商业模式的优势;公司的个贷占比总贷款近半壁江山;拉动存款增长、且活期化比例亦有提升。公司近期有解禁压力,但是值得最重点关注的次新银行股之一。


3季报概述:增速平稳。1Q17、1H17、1-3Q17营收同比增速分别为15.3%/12.4%/11.4%、拨备前利润26.2%/15.1%/10.5%、净利润11.3%/8.1%/15.4%。


业绩增长拆分:非息正向贡献较半年度提升1.3个百分点;拨备计提较半年度减弱。规模、非息、拨备正向贡献业绩16.5、2.7、6.5个百分点。息差、成本、税收负向贡献业绩7.8、0.9、0.4个百分点。


净息差环比上升不明显。规模驱动净利息收入环比增长2.1%:生息资产规模环比+1.5%、息差环比微升1bp。资产端定价没有明显提升:资产端收益率环比上升6bp、计息负债环比上升7bp。


资产结构分析:个贷继续发力,同业大幅缩减。1、贷款保持较高速的增长,环比+4.3%、同比+17.2%。零售端继续发力,个贷环增8个百分点、同比高增34%,占比贷款较半年度上升1.6个百分点至47%,近半壁江山。对公贷款环比增长1.9%、同比5.4%。2、债券投资环比微增0.2个百分点,交易类、应收款项类环比增长33%、12%。3、同业资产大幅减少,环比下降19%,主要是存拆放同业减少较多,分别环比下降-58%和-21%。


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