复星医药:创新药持续进展 买入评级

2017年11月12日 00:00  来源: 作者:和讯
    投资要点公司11月10日公告,公司控股子公司汉霖生技在研产品HLX06(重组抗VEGFR2全人单抗)在台湾获批临床试验。


公司11月12日公告,控股子公司复星医院投资拟出资人民币9.09亿元受让深圳恒生医院60%的股权(对应2016年PS约4.5倍)。


收购稀缺、优质的恒生医院,医疗服务实现新突破。深圳恒生医院开办于2004年,是深圳市规模最大的三级民营营利性综合医院之一、拥有辅助生殖牌照、盈利能力强,是不可多得的稀缺的医疗服务机构。恒生医院建筑面积近9.5万平米,共开设超过40个临床医技科室,核定床位数681张,拥有超过800名的专业医生、技术人员及运营管理团队。恒生医院二代辅助生殖中心已于2015年获批,覆盖深圳市宝安区乃至整个深圳市西线市场共计约600万人口。恒生医院2016年就诊人数近60万人,实现主营收入3.26亿元、净利润4037万元。


构建深莞惠综合医疗集团和辅助生殖平台,业绩增速有望加快。1.恒生医院有望成为公司在深莞惠城市群综合性医疗集团的母体,与广东省佛山禅医院及广州和睦家医院形成珠三角地区的医疗服务网络。2.公司可借助恒生医院二代辅助生殖中心打造深圳乃至华南的三级辅助生殖专科医院平台,做大做强该区域妇产儿、辅助生殖学科群。


HLX06有治疗胃癌、结直肠癌、非小细胞肺癌等多种实体瘤的潜力。全球上市的VEGFR2靶点单抗药有礼来的Cyramza(Ramucirumab);国内尚无已上市的抗VEGFR2单抗。Cyramza能显著改善胃癌、结直肠癌和非小细胞肺癌患者的生存期,2016年收入6.14亿美元,同比增长60.01%。


1.胃癌:“Cyramza+最佳支持治疗”中位总生存期5.2个月VS“安慰剂+最佳支持治疗”中位总生存期3.8个月;“Cyramza+紫杉醇”中位总生存期9.6个月VS“安慰剂+紫杉醇”中位总生存期7.4个月;2.结直肠癌:“Cyramza+伊立替康”中位总生存期13.3个月VS“安慰剂+伊立替康”中位总生存期11.7个月;3.非小细胞肺癌:“Cyramza+多西他赛”中位总生存期10.5个月VS“安慰剂+多西他赛”中位总生存期9.1个月。


复星医药董事长升任复星高科董事长。复星高科是复星医药(600196,股吧)控股股东,持有复星医药37.54%股权。陈总升任复星高科意味着复星全球合伙人模式的日趋成熟、复星年轻一代管理团队将承担更多、更大责任。


盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019归母净利润分别为32.11亿、39.59亿和46.65亿,同比分别增长14.45%、23.29%和17.83%。整体估值分别为34倍、28倍和23倍,维持“买入”评级。


风险提示:外延并购不达预期;新药研发失败的风险。


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