【金瑞期货期权队】近月强支撑,远月震荡偏弱

2017年11月14日 17:48  来源: 作者:和讯

  近月强支撑,远月震荡偏弱

  (金瑞期货期权队)

  一、策略概述

  北京时间11月10日USDA报告发布,这是17年最后一份月度供需报告,北半球大豆产量基本确定,特朗普访华带走1200万的美豆订单,而南半球大豆主产国巴西的新榨季播种因为天气降雨较丰,对来年的产量也是预计较丰,基于此本季市场中不确定性正逐渐降低,我们认为短期来说市场中可能存在一定的支撑,而中长线来看将呈现震荡偏弱的格局。

  二、市场供需分析

  1、美国大豆产量超预期

  美国农业部发布的11月份供需报告显示,17/18年度美国大豆库存虽有下调,但下调幅度未能达到市场人士的预期,具体来看,本月预计17/18年度美豆产量为44.25亿蒲式耳,高于市场预期的44.04亿蒲式耳,而这一产量预估也将创纪录新高;单产也维持不变,为49.5蒲/英亩,低于去年的52.0蒲/英亩,但高于此前预估的49.2蒲/英亩;大豆期末库存调低至4.25亿蒲,低于上月预测的4.30亿蒲。美国农业部作物进展周报显示,截至11月5日的一周,美国大豆收割完成90%,比一周前推进7个百分点,略低于上年同期的92%以及五年均值91%,而对于这个收割进度来看,本季公布数据已基本确定为最终数据,报告公布后,美豆期价下挫1.25%,但是随后的特朗普访华带来了1200万吨的大豆订单,从需求端对美豆价格起到了一定的支撑作用。但是我们应该看到的是这1200万吨的大豆订单只是一份采购意向书,其对价格影响的时间长度是不确定的,从而这一大笔订单纠结将对美豆哪一月份的期货价格产生较大影响也是不确定的。

  因而,从美国方面的消息来看,其对国内豆价的影响短期来看为中性,而中长期来看则主要是偏空影响。

2、新榨季南美大豆产量预期整体上升
2、新榨季南美大豆产量预期整体上升

  对于南美的两个大豆主产国阿根廷和巴西来说,两地产量分别接近全球大豆产量的两成和三成,其每年的产量变化对于全球大豆供给有非常大的影响。据海关统计,今年1-9月,中国从巴西进口大豆已经达到4285万吨,与去年同比增幅达19.9%。从气象部门的报告来看,巴西未来两周预报将出现降雨,部分干燥的地区迎来有利降雨,天气前景对作物有利,有助于大豆播种进度加快。从种植进度来看,有分析机构称,截至11月2日巴西17/18年度大豆播种完成43%,虽然落后于上年同期的53%,但是已经接近五年均值44%。而对于阿根廷来说,其天气则变得更加干燥,阿根廷农业部近来预计2017/18年度阿根廷大豆产量将达到5300万吨,低于上年的5780万吨,主要原因是阿根廷总统马克里2015年底上台后,取消了限制玉米小麦出口的出口关税,而大豆出口关税仅从35%降低至30%,这使得农户减少了大豆播种面积。不过2018/19年度大豆播种面积的下滑态势将会结束,因为阿根廷政府计划从明年1月份起的两年里,每月将大豆出口关税下调0.5%。但是总的来说,巴西大豆的丰产完全可以覆盖阿根廷方面的减产,而且

  因此,对于南美巴西和阿根廷这两个大豆主产国来说,其丰产预期对豆价的压制是中期至长期的,而短期来说维持中性偏空。

数据来源: wind, 金瑞期货数据库
数据来源: wind, 金瑞期货数据库

  3、国内消费需求偏强

  海关数据显示,今年10月份国内进口大豆586万吨,虽高于去年同期521万吨,但是环比减少28%,远低于市场预期水平。主要是由于美豆产区受飓风影响,供应商难寻优质大豆从而导致美豆装船延迟,同时海外供应青黄不接也制约了进口规模。根据往年的惯例,由于春节行情将导致大豆需求提高,从而11月和12月大豆进口可能增加。但是上周四,市场中有消息称农业部严控转基因证书的发放,这将导致12月到港的一部分大豆无法卸船,且湛江一企业由于大豆进口许可证问题而导致大豆无法卸船,似乎也证实了这一传言,这一政策出台将加剧沿海压榨厂无豆可压的局面,而从当前的全国各油厂的大豆产能利用率来开也是持续降低的,这一消息对连粕期价起到了比较强的支撑作用。

  从另一个角度来看,农业部从去年就开始宣称计划到2020年将大豆产量提高60%,但是要想大豆的产量上升,必须提高大豆相对于竞争作物的收益从而提高农民种植大豆的积极性,因此不排除在新一季主产区播种前采取一定的行政措施支持豆价。

  因此,从短期来看,豆粕价格也将受到一定的支撑,而中长期则受全球大豆的丰产预期偏弱运行。

数据来源: wind, 金瑞期货数据库
数据来源: wind, 金瑞期货数据库

数据来源: wind, 金瑞期货数据库
数据来源: wind, 金瑞期货数据库

  总的来说,对于豆粕未来的运行逻辑,我们的观点是在短期会有一定的支撑,即对于1801合约将表现出比较抗跌的走势,而对于中长期的1805合约来说,则会出现震荡偏弱运行的特点。

  三、交易策略和风险控制

  综上,基于以上对大豆市场的供需分析,短期1801合约将表现出比较抗跌的走势,而中长期的1805合约来说,则会出现震荡偏弱运行的特点。

  1、期货策略

  对于当前的1801主力合约来说,由于其存在一定的政策预期的支撑,因此将逐步对前期的豆粕期货空头平仓处理,但是由于政策预期的不确定性,因此谨慎加多;

  对于远月1805来说,当前预期因素仍未偏空,但是从技术面来看仍存在一定的支撑,因此将采用谨慎加空的策略。

  风险点:农业部严控转基因证书的政策预期落空。

  风险控制:谨慎操作M1801多头。

  2、期权策略

  对于标的合约为1801的期权合约来说,由于已临近其到期日,从期权费用的变动趋势可以看出期权的时间价值在加速损耗,且前期卖出的期权价位均较为安全,因此保留持仓的期权卖权,收取全部权利金。

  对于标的合约未1805的期权合约来说,由于预期其标的合约将震荡偏弱运行,因此可以继续卖出宽跨式期权组合收取权利金。

  合约选择:卖出标的合约为1801执行价格在2700之下的虚值看跌期权;卖出标的合约为1805执行价格处于2800之上的虚值看涨期权和执行价格处于2650之下的虚值看跌期权。

  风险点:政策因素对价格的影响传导至1805合约,从而导致价格大幅波动。

  风险控制:价格突破盈亏平衡点及时止损。

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