昆仑万维:携手打造研运一体体系 增持评级

2017年11月13日 00:00  来源: 作者:和讯
    事件:公司全资子公司昆诺天勤拟与大宇资讯、软星国际及北京软星签署《股份认购协议》,同时昆诺天勤拟与软星国际签署《合资合同》。昆诺天勤将以2.13亿元的对价认购北京软星全部新增股份。交易完成后,昆诺天勤将持有北京软星51%的股权。


核心观点软星为仙剑系列游戏研发商北京软星是大宇资讯股份有限公司在北京设立的全资子公司,于2000年正式成立,由仙剑之父姚壮宪任总经理,推出了《仙剑客栈》、《仙剑奇侠传五》、《仙剑奇侠传五前传》、《仙剑奇侠传六》以及《大富翁》系列六至八代等单机产品。目前公司单机项目组正在着力进行最新作《仙剑奇侠传七》(虚幻4引擎制作)的研发,大富翁系列最新作《大富翁十》同步研发中。


大宇将脱离运营窘境,携手昆仑打造研运一体体系大宇资讯在增资的公告里明确表示,此笔资金将全部用于北京软星(及上海软星)旗下系列品牌产品的研发和运营。我们认为此次增资将使得大宇脱离运营窘境(2017年1-9月营业收入为3741万元,净利润为238万元,2016年营业收入为5812万元,净利润为1345万元),改变过去“外部授权、联合开发”为主的授权模式,结合昆仑万维(300418,股吧)研发、发行能力与一起打造软星的研运一体体系。


我们维持昆仑万维「增持」的投资评级基于以下三点1)公司游戏业务研运一体模式步入正轨,此次与大宇合作将进一步推进研运一体战略;2)平台业务月活跃达到3.7亿,成为世界领先的互联网流量入口。1Mobile月活跃用户为1400万,Grindr月活跃用户为700万,Opera月活跃用户为3.5亿;3)随着公司游戏以及平台业务的逐步打通,我们预计公司2017、2018和2019年的EPS分别为0.79元、1.15元和1.40元,对应PE分别为30.5X、21.0X和17.3X;风险提示:业绩承诺不达预期;行业竞争加剧;公司整合风险;

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