【国投安信期权队】平卖看涨,持卖看跌

2017年11月14日 17:26  来源: 作者:和讯
  一、 交易策略

  【总体思路】

  目前1801合约的隐含波动率在12%上下,20天的历史波动率在12.86%左右,历史波动率在整个分布上的位置较中位数偏低,隐含波动率与历史波动率的差值较过去一段时间来看已经贴合,对做空波动率的策略已经沒有优势,结合基本面上的分析来看为下方有支撑的缓涨格局,适合持有卖出看跌的部位。

  【策略规划】

  A. 目前持有卖出m1801-C-2800 1192手,卖出m1801-P-2800 1071手

  B.以11/14盘中均价平仓m1801-C-2800 1192手。

  C.1801豆粕向下跌破2785,卖出1071期货对冲风险。

  D. 其他细部部位调整, 因应短线动态于每日交易执行报告上表达。

  二、 行情分析

  利空出尽,需求改善及天气风险支撑,豆粕后期偏强运行。

  【主要观点】

  随着美豆收割结束,美豆产量确定,市场对于今年美国大豆丰产的利空影响已经消化完毕。南美进入播种季节,后期的天气情况十分关键。需求方面,美国巴西整体销售进度偏慢,但随着最大需求国中国压榨利润改善,预计后期呈现出口加速,将在一定程度上支撑盘面。从外部市场来看,需求端改善以及南美天气不确定性将在未来1-2月内支撑外盘,美豆将呈现底部企稳易涨难跌态势。国内方面,目前现货市场偏强,现货价差较高也将给予豆粕期货近月支撑。因此,我们认为未来1-2月国内豆粕期货将呈现底部企稳,震荡上涨态势

  美国收获近尾声,美豆丰产已落定

  进入到11月份以来,随着美国收割进度进入尾声,美国大豆的产量确定,市场对于今年美豆丰产的压力也基本消化完毕。最新生长周报显示,截至11月5日,美豆收割率为90%。

  根据美国农业部公布的10月份平衡表来看,17/18年美国大豆种植面积9020万英亩,上年为8340万英亩;大豆单产为49.5蒲式耳/英亩,上年为52蒲式耳/英亩;17/18美国大豆产量44.31亿蒲式耳,上年为42.96亿蒲式耳;大豆结转库存预计达到4.3亿蒲式耳,上年为3.01亿蒲式耳。据此,17/18美国大豆库存使用比达到10%,较上年7.2%显著回升。可以看到,在美国今年大豆丰产后,美国大豆供需形势更加宽松。

  从全球大豆供需情况来看,预测2017/18年全球大豆产量依然处于高位,全球大豆结转库存及库存使用比压力仍然不小。

  南美渐进播种期,天气风险引关注

  目前南美两国都已经进入了大豆播种期。据咨询机构AgRural称,随着巴西中西部地区持续下雨,截至11月2日,巴西大豆播种工作已经完成43%。总体进度落后上年同期的53%,因为上年天气条件几近理想,不过巴西大豆播种进度与五年平均进度44%相一致。咨询机构福四通(INTL FCStone)预测称,巴西2017/18年度大豆产量料达到1.0607亿吨,上年巴西大豆产量为1.14亿吨。

  阿根廷方面,布交所称阿根廷大豆播种完成7.2%,预计播种面积1810万公顷,为连续第三年缩减,主由农户转种玉米小麦所致。随着南美两大大豆主产国种植推进,市场更加关注今年南美作物期天气。

  主产国销售进度偏慢,后期有望加速

  根据美国出口销售报告来看,今年美国大豆出口进度偏慢。截至10月19日,17/18年度美豆累计出口销量2841万吨,去年同期3164万吨,同比减少10%;累计销量占全年出口目标46.4%,去年同期57.4%,落后11%。

  南美方面, 11月6日Safras & Mercado公布,巴西2017/18年度大豆预售完成19.1%,去年同期预售率为25%,往年同期均值则为29%。其他数据显示,最大主产州马州新作预售进度21%,也较往年同期偏慢。阿根廷方面,旧作销售为历年最低,但新作销售为近年新高。因目前阿根廷大豆出口关税为30%,从2018年起,阿根廷每月将把大豆出口关税下调0.5%。到明年年底,大豆出口关税将为24%,届时将对大豆销售格局造成显著影响。

  国内豆粕去库存,现货基差相对坚挺

  随着国内豆粕现货库存的逐步消化,当前国内豆粕库存已从前期120万吨高位降到60多万吨。国内豆粕现货基本销售完毕,目前油厂以销售远期基差为主。同时,华北区域由于受到环保限产等方面影响,区域性豆粕供应十分紧张,目前天津地区豆粕现货价格仍较豆粕1月升水200元/吨。受到现货基差较高影响,目前豆粕期货盘面仍然较强。

  【总体结论】

  随着美豆收割结束,美豆产量确定,市场对于今年美国大豆丰产的利空影响已经消化完毕。南美进入播种季节,后期的天气情况十分关键。需求方面,美国及巴西整体销售进度偏慢,但随着最大需求国中国压榨利润改善,预计后期呈现出口加速,将在一定程度上支撑盘面。从外部市场来看,需求端改善以及南美天气不确定性将在未来1-2月内支撑外盘,美豆将呈现底部企稳易涨难跌态势。国内方面,目前现货市场偏强,现货价差较高也将给予豆粕期货近月支撑。因此,我们认为未来1-2月国内豆粕期货将呈现底部企稳,震荡上涨态势。

  三、波动率分析

  3.1近三年历史波动率分析

  数据来源:wind,国投安信期货,最新数据截至到11月06日

日期
20日HV
40日HV
80日HV
交易所IV
Wind平值IV
11月06日
12.86%
13.18%
15.16%
12.36%
9.67%
【作者:和讯独家】【了解详情请点击:www.hexun.com